免税江湖的下一步：601888的流量、杠杆与现金魔术
想象你在机场免税店里抓着一瓶香水，背后是一张不断变大的订单簿——这就是601888（股票代码601888，对应中国中免）正在演绎的戏。别用传统财经套路念叨开头，我更愿意说：流量来了，问题也来了。
先谈市场份额。疫情后出境与入境旅客恢复推动消费回暖，中国中免在市内和离岛免税渠道仍占主导地位，公司年报与行业统计显示其在国内免税零售中处于领先（来源：中国中免2023年年度报告；文化和旅游部统计）。未来三年，按行业恢复速度与公司扩店节奏保守估计，市占率有望稳中有升，但增幅更依赖于外部流量恢复与国际旅游开放的节奏。
固定资产周转率能不能提高，关键在于门店效率与数字化。把老店改成“高周转+低库存”模式，配合线上引流，能让单位资产带来更多销售，从而提高周转率。这不是单靠扩张就能办到的，需要精细化库存与供应链管理。
利润增长的来源不只有客单价上升：一是供应链议价与自有品牌结构优化；二是场景延伸（会员、旅游+零售、跨境电商）；三是门店组合优化带来的固定成本摊薄。公司财报通常会把这些作为长期亮点（来源：中国中免年报披露）。
短期负债方面，关注应付账款、季节性备货与短期借款。扩店与备货会短期抬高流动负债，关键看现金流是否能及时覆盖。如果利率上行，短期融资成本会增加，对利润弹性带来压力。
说到利率决议，央行的中长期利率取向影响融资成本与消费者信心。近年来货币政策偏向稳健与促消费为主，短期内没有剧烈收紧的迹象，但境外旅游与汇率也会影响进口成本（来源：人民银行及公开利率公告）。
资本支出与现金管理：扩张要有节奏，资本支出更多应投向高回报店铺和数字化系统，而不是盲目开店。现金管理上，建议关注经营性现金流、应收/应付周期以及备付金占比，保持足够流动性应对旅游高峰和供应链波动。
综上，601888的机会大于风险，但增速取决于客流恢复、门店效率和融资成本。把眼光放到“人”和“效率”上，比单纯看面积更靠谱。
你怎么看这家公司未来三年的市占率变化？你更看重哪种利润来源：客单价提升还是渠道扩展？如果你是资金经理，会如何平衡扩张与现金安全？
FAQ:
1) 中国中免（601888）和中国国旅是同一家公司吗？不是，601888对应中国中免（China Tourism Group Duty Free），它是免税零售为主的企业（来源：公司公告）。
2) 利率上升会立刻影响中免利润吗？短期会影响融资成本与消费者信心，长期影响取决于公司是否有固定利率和现金储备。
3) 公司扩店是不是一定能带来利润增长？不一定，关键看新店开业效率、客流与成本控制。